Почему падают акции Сбербанка

Что делать с акциями Сбербанка?

Одна из наших лучших инвестиционных идей — акции Сбербанка — последние недели очень расстраивает акционеров. Рассмотрим подробнее, что сейчас происходит с бумагой.

Почему акции упали так сильно? Сбербанк был и остается в портфелях всех инвесторов, кто инвестирует не только в Россию, но и в целом в развивающиеся рынки. У многих фондов это позиция № 1 в портфелях. Столь сильная коррекция была спровоцирована массированным выходом из бумаги.

Как ослабление рубля влияет на Сбербанк и другие банки? Значительная доля валютных активов банков отражается в балансе в рублях. При сильном падении рубля (скажем, на 10%) стоимость валютных активов в рублевом выражении увеличивается, что приводит к снижению нормативов достаточности капитала банка относительно взвешенных с учетом риска активов. Это может ограничить возможность выплаты дивидендов в пользу сохранения капитала банка. Однако в настоящий момент реальной угрозы для снижения дивидендов Сбербанка нет. Только что наблюдательный совет банка рекомендовал выплатить за 2017 год 12 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акции. Это в два раза больше, чем за 2016 год. Дивиденды составляют 6% по обыкновенным акциям и 6,6% по привилегированным, что является высокой доходностью для банка. В следующем году на фоне роста прибыли и коэффициента выплат мы ждем увеличения дивидендов до 15—18 рублей, что дает дивидендную доходность 7,2—8,6%. Лишь сильная девальвация рубля может препятствовать увеличению дивидендов в будущем.

Как влияют на Сбербанк санкции против «Русала» и других бизнесменов? «Русал» — крупный клиент Сбербанка. В 2017 году банк выдал «Русалу» долгосрочный валютный кредит на 4,2 млрд долларов. Однако он полностью обеспечен, в том числе 27,8% акций «Норильского никеля», стоимость которого около 7 млрд долларов. Кроме того, у Сбербанка есть кредиты и другим участникам санкций, но их размер невелик. В теории есть вероятность, что Сбербанку придется создать некое количество резервов по этим кредитам, но вряд ли это заметно скажется на размере прибыли банка. Недавно он давал прогноз по стоимости риска на 2018 год около 1,3%, но в итоге в I квартале 2018 года реальный уровень был намного ниже — меньше 1%. Возможно, из-за санкций объем сформированных резервов будет как раз на уровне прогнозов, но вряд ли не хуже.

Что делать с акциями Сбербанка? Фундаментально наша рекомендация «покупать» остается без изменений. Банк сейчас стоит очень дешево (1,1х капитала и 5,6 P/E), и, возможно, это представляется как уникальный шанс для покупки. Однако мы не можем спрогнозировать политические риски и что напишет в Twitter президент Трамп завтра утром. Поэтому все зависит от склонности инвестора к риску и, возможно, его интуиции. Если вы не готовы брать на себя повышенные риски, имеет смысл ждать, когда ситуация полностью успокоится, конгресс США решит, что делать с российским долгом, и будет ли Россия отвечать на новые санкции. Следующее большое событие в России — объявление нового правительства 8 мая, на следующий день после инаугурации. К тому моменту, надеюсь, будет видно, вернулась ли ситуация в нормальное русло.

В случае если дальше события будут развиваться положительно, мы сомневаемся, что Сбербанк быстро вернется на недавний уровень 275+ рублей. Слишком много инвесторов испугались и увидели на примере «Русала», что происходит с компаниями, которые попадут в SDN list. Последние масштабные продажи в Сбербанке, несмотря на объявление хороших дивидендов, говорят о том, что какие-то крупные международные фонды решили продать свои позиции в Сбербанке. И это не спонтанное решение, а структурное изменение их портфеля, нацеленное на сокращение в нем доли в России. Мы допускаем возврат акций Сбербанка к уровню 230—250 рублей при отсутствии обострения политических рисков. Но для того, чтобы акция уверенно росла дальше, как последний год, у инвесторов должен уйти страх, а на это требуется намного больше времени.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Акции Сбербанка выглядят хуже рынка. Стоит ли беспокоиться?

Обыкновенные акции Сбербанка с середины мая показывают отрицательную динамику. Отскок конца июня-начала июля оказался краткосрочным, и сегодня котировки вновь близки к минимумам 2018 г., продолжая демонстрировать негативные настроения. Стоит ли беспокоиться инвестору по поводу дальнейшего падения самой ликвидной фишки российского рынка?

Прежде всего, давайте разберемся с причиной такого динамичного падения. Как было отмечено выше, обыкновенные акции Сбербанка являются самой ликвидной фишкой российского рынка, а на протяжении второго полугодия 2017 г. — еще и ключевой идеей роста на нем.

У Сбербанка максимальный вес в индексе MSCI Russia — 19%, а доля нерезидентов в уставном капитале банка на протяжении 2016-2018 гг. не снижалась ниже 45%.

Акции крупнейшего российского банка являются must have для спекулятивного иностранного капитала. Этот же капитал встал в очередь на выход в апреле этого года, когда очередные антироссийские санкции впервые ударили по крупной публичной компании и привели к переоценке странового риска для рынка акций РФ. В день 9 апреля котировки обыкновенных акций Сбербанка завершили торги снижением на 16,5%.

С этого момента выход нерезидентов с российского рынка продолжается почти непрерывно. На то, что падение бумаг Сбербанка связано в первую очередь именно с геополитическим фактором указывают несколько моментов.

Во-первых, динамика бумаг тесно коррелирует с индексом гособлигаций RGBI, которые также были популярны у нерезидентов до апрельских санкций. Котировки в основном двигаются однонаправленно, а экстремумы графиков совпадают с небольшим лагом в несколько дней.

Во-вторых, спред между бумагами сбербанка АО и АП, ключевыми факторами которого как раз являются участие нерезидентов и ликвидность, вновь сужается после скачка в конце июня-начале июля.

Скачек спреда объясняется ростом обычки в преддверии встречи президентов США и России, по итогам которой ожидалось снижение санкционных рисков. Однако ожидания не в полной мере оправдались, и премия обыкновенных бумаг к префам вновь начала снижаться.

Ну и в-третьих, по фундаментальным факторам Сбербанк по-прежнему остается привлекательной для инвесторов компанией и очевидных корпоративных причин для падения акций нет. Темпы роста чистой прибыли г/г уверенно удерживаются в районе 24-26%. Отношение капитализации Сбербанка к собственному капиталу составляет 1,2х, что является весьма низкой оценкой.

Темпы роста позволяют рассчитывать на высокую форвардную дивдоходность акций госбанка. По итогам 2017 г. акционерам было выплачено 36,2% прибыли по МСФО, что составило 12 руб. на акцию. При сохранении уровня выплат на том же уровне и при текущих темпах роста следующим летом можно рассчитывать на дивиденд порядка 14,7-15 руб. на акцию.

Читать еще: МСФО концептуальные основы финансовой отчетности

При этом Сбербанк нацелен на постепенный переход к выплате 50%. Вероятно, это произойдет по итогам 2019 г., а по итогам 2018 г. могут выплатить около 43%. В результате размер выплат может составить районе 17-18 руб. на акцию.

При текущих котировках это предполагает дивдоходность около 8,4-8,9% по обыкновенным бумагам и около 10% по привилегированным.

Итог

Акции Сбербанка являются ключевым локомотивом российского рынка и самой ликвидной его фишкой. Покупая бумаги Сбербанка, инвестор неминуемо принимает на себя риски того, что он инвестирует в самую рыночную бумагу, которая может реагировать на геополитические события и порой игнорировать фундаментальные корпоративные драйверы.

На протяжении последних месяцев мы наблюдали реализацию риска массового оттока нерезидентов с российских площадок, и в настоящий момент потенциал давления на котировки со стороны этого фактора частично реализован.

Кратковременное снижение котировок еще возможно, но фундаментально акции крупнейшего российского банка остаются привлекательными, учитывая дивдоходность и рост бизнеса в целом.

Галактионов Игорь
БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

С карты любого банка
Прямо на сайте
Без комиссии

Прогнозы и комментарии. О падении Сбербанка, заседании ЦБ и дивидендах

Итоги торгов 25.04

Индекс МосБиржи: 2560,94 п. ( -0,70% )
Индекс РТС: 1263,97 п. ( -1,08% )

В деталях

В данный момент наблюдается локальная волна распродаж на фондовых площадках развивающихся стран, которая в том числе затронула и российский рынок. Индекс МосБиржи в четверг снижался на повышенных объемах торгов.

Наибольшие потери пришлось на обыкновенные акции Сбербанка (-3,5%). Общий оборот по этому инструменту составил почти 50% от всех объемов торгов по индексу. Это намекает нам на отток иностранного капитала. Обладающие максимальной ликвидностью акции Сбербанка, как мы уже много раз отмечали, являются флюгером, указывающим на инвестиционные настроения нерезидентов. Сейчас мы как раз наблюдаем локальную смену сентимента. Причем слабость рубля, несмотря на рекордные значения на рынке нефти, а также падение гособлигаций, лишь дополняют общую картину.

По обыкновенным акциям Сбербанка привлекательные уровни расположены около 220-222 руб. Откат расцениваем как временное явление, а не в качестве полного разворота тренда. В другой тяжеловесной фишке, Лукойле (-1,9%), который также накануне тянул рынок вниз, диапазон поддержки находится на 5550-5650 руб.

Отчасти негативная динамика российских активов является одним из звеньев общего оттока инвесторов из активов развивающихся стран. Индекс MSCI Emerging Markets накануне показал достаточно внушительное снижение. Масштабные распродажи наблюдается в активах таких стран как Аргентина и Турция.

Турецкая лира накануне обновила минимумы этого года, а аргентинский песо ушел в настоящее пике, опустившись на исторические минимумы по отношению к американскому доллару.

В такой ситуации локальное ослабление рубля выглядит вполне логичным, особенно если учесть тот факт, что исчезла поддержка со стороны налогового периода, а в мае ожидается существенный рост объема ежедневных покупок валюты со стороны ЦБ РФ.

Читать еще: Нецелевой кредит под залог недвижимости стал доступнее

Дополнительную нервозность участникам торгов добавляет и геополитическая ситуация. Вчера прошло заседание Совета Безопасности ООН, на котором украинская сторона призвала ввести целевые санкции в отношении России, сообщает ТАСС.

В целом по индексу МосБиржи пока все еще сохраняет актуальность среднесрочный восходящий тренд. Техническая картина заметно ухудшится лишь при спуске ниже области поддержки 2520-2540 п., однако сегодня такой сценарий не является базовым. На горизонте нескольких недель пространство для роста рынка сохраняется. В моменте не исключаем обновление максимумов по индексу МосБиржи.

При этом стоит отметить, что по-настоящему мощного ралли на рынке до середины июля не будет, так как начинается период дивидендных отсечек, который может «забрать» у индекса примерно 110-120 пунктов.

Обращаем внимание, если не будет появляться новых геополитических рисков, то в ближайшие две торговые недели активность на российских торгах может быть пониженной из-за майских праздников.

Позитивные отчеты российских компаний

Продолжается активная фаза публикации корпоративных отчетов. Накануне вышли позитивные отчеты у Новатэка (+3,4%), Яндекса (-0,1%), X5 Retail Group (+5,5%) и Энел Россия (+0,9%).

В акциях Новатэка в рамках текущего импульса напрашивается обновление предыдущего исторического максимума (1215 руб.). По X5 Retail Group мы видим ралли на 17% за 7 сессий, но это, на наш взгляд, не предел. Справедливая фундаментальная стоимость бумаг находится выше 2300 руб.

Отдельно стоит сказать о бумагах Яндекса. Компания опубликовала отличный отчет, сообщив о сохранении темпов роста выручки на уровне около 45% (без учета Яндекс. Маркета). При этом прогноз менеджмента по росту выручки в течение всего 2019 г. повышен с 28-32% до 30-34%.

В моменте мы видели позитивную реакцию и рост котировок на 3%, но затем акции резко пошли вниз, закрывшись в итоге на отрицательной территории. Мы считаем такую реакцию неоправданной. Отчасти она могла быть обусловлена волной распродаж российских бумаг на американском рынке (Яндекс торгуется на NASDAQ). Наблюдая за вчерашним падением, в памяти всплыла февральская негативная реакция инвесторов на столь же оптимистичный отчет за IV квартал 2018 г. В тот раз мы также наблюдали за не совсем понятной распродажей, которую впоследствии благополучно выкупили.

Сейчас положительные ожидания по акциям Яндекса сохраняются. На мой взгляд, при отсутствии общерыночных негативных драйверов можно рассчитывать на поступательное восстановление и последующее обновление исторического максимума.

Дивидендные рекомендации

Сегодня запланированы заседания советов директоров, в повестку которых включен вопрос определения размера дивидендов, у следующих компаний: Татнефти, Норникеля и Ростелекома.

Дивиденд Норникеля согласно дивидендной политике компании может составить 60% от EBITDA по итогам II полугодия 2018 г. или $11,7 на акцию, что соответствует 740-760 руб. на акцию. Дивидендная доходность в таком случае составит около 5,2%. Ранее за I полугодие ГМК уже выплатил 776 руб.

Татнефть выплачивала промежуточные дивиденды за 2018 г. дважды: по итогам I полугодия 30,27 руб. на акцию и 22,26 руб. на акцию за III квартал 2018 г. Коэффициент дивидендных выплат составил 75% от чистой прибыли по РСБУ. Если коэффициент дивидендных выплат сохранится, акционеры могут рассчитывать еще на 11,15 руб. на акцию по обыкновенным и привилегированным бумагам компании. Дивидендная доходность в таком случае составит 1,9% для АП и 1,5% для АО. Совокупный дивиденд за весь 2018 г. может достичь 63,7 руб. на акцию.

По Ростелекому годовые дивиденды в рамках их политики не могут быть ниже 5 руб., из которых 2,5 руб. уже были выплачены ранее.

Заседание Банка России

Сегодня состоится очередное заседание Банка России. Мы не ожидаем сюрпризов от регулятора и согласны с общим консенсус-прогнозом о сохранении ключевой ставки на прежнем уровне 7,75%. 21 из 21 опрошенных агентством Reuters экспертов предполагают, что ставка останется неизменной.

И хотя статистические индикаторы намекают на более слабый всплеск инфляции в начале года, чем ожидалось ранее, в текущей ситуации ЦБ, на наш взгляд, продолжит занимать выжидательную позицию. Если тренды по замедлению инфляции сохранятся, то о снижении ставки можно будет говорить на летних заседаниях (14 июня и 26 июля). Сегодня мы лишь можем услышать мягкий сопроводительный комментарий, в котором ЦБ укажет на возможность снижения ставки в этом году и благоприятствующий этому инфляционный фон.

В плане влияния на курс рубля со стороны заседания Банка России у нас нет ожиданий существенных колебаний. Пара USD/RUB накануне протестировала область сопротивления около 65, выше которой курс пока не хочет подниматься, учитывая сохранение относительно высоких цен на нефть.

Внешний фон

Внешний фон сегодня с утра складывается смешанный. Американские площадки после нашего закрытия в четверг незначительно снизились. Азиатские индексы сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на S&P снижаются на 0,12%, нефть Brent в минусе на 0,30%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи, скорее всего, пройдет совсем рядом с уровнем закрытия четверга.

Макростатистику и ожидаемые события на сегодняшний день можно посмотреть в наших календарях

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

С карты любого банка
Прямо на сайте
Без комиссии

Акции Сбербанка: возможности и риски

Москва, 14 сентября — «Вести.Экономика». Сейчас акции Сбербанка дешевы, их можно постепенно покупать, считает Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН». Акции компании легко могут вернуться в район 200-230 руб. до конца года и до 250+ к моменту выплат дивидендов в июне 2019 г. Однако риски и неопределенность также сохраняются.

Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН»

На объявлении санкций и возможной отмене продажи Denizbank в бумаге может вновь возрасти волатильность. При худшем, но маловероятном сценарии акции могут упасть до 150-160 руб. Более глубокое падение возможно, в случае если инвесторы почувствуют наступление полноценного кризиса в российской экономике, признаков которого пока не видно.

С чем было связано падение акций Сбербанка?

Падение с 275 руб. в апреле до 170 руб. вызвано следующими причинами:

1. Риск жестких санкций со стороны США на госбанки. В случае их введения банки бы сильно пострадали. Однако, по нашему мнению, вероятность их введения близка к нулю.

2. Сбербанк пользовался особой популярностью у инвесторов, поэтому падение котировок приобрело лавинообразный характер. Можно предположить, что сейчас есть много инвесторов, у которых в портфелях мало акций банка, а соответственно есть возможность их покупать.

3. Проблемы в банковском секторе Турции поставили под сомнение сделку Сбербанка по продаже Denizbank. Сделка должна быть закрыта до конца года. Риск отмены сделки или уменьшения ее цены есть. В этом случае акции Сбербанка могут упасть, по нашим оценкам, на 3-5%. Факт продажи важен для возможности банка увеличить дивиденды.

4. Сильная коррекция в рубле и облигациях приводит к давлению на капитал банков и ограничивает способность увеличивать дивиденды. Однако, учитывая текущую цену на нефть и параметры бюджета, фундаментальных причин для сохранения нестабильной ситуации на рынке нет. Возможны колебания на фоне объявления новых санкций.

Как Сбербанк ведет себя в настоящий момент?

По факту со Сбербанком пока все в порядке. Его доходы стабильно растут, чистая прибыль на историческом максимуме, кредитование и розничное, и корпоративное ускоряется. Мы считаем, что чистая прибыль Сбербанка в 2018 г. увеличится на 12-15% г/г до 850-860 млрд руб., а его рентабельность на капитал будет около 23%, что крайне много.

К примеру, ВТБ работает с рентабельностью 13%. Нет оснований ждать существенного падения доходов. Есть умеренный риск, при котором США включат в новые SDN-листы многих олигархов и их компании по примеру «РусАла». Банки кредитуют эти предприятия и будут вынуждены создавать резервы. Рост резервов будет умеренным, но на прибыль повлиять может.

Оценка акций

Акции банка торгуются по коэффициентам 2018 P/BV и P/E в размере 1,0х и 4,4х, что крайне низко. Существенно ниже капитала он торговался в конце 2014 г. (0,6х), на фоне по-настоящему тяжелого экономического кризиса, который привел к падению доходов Сбербанка в 2 раза. В этом году мы пока не видим оснований для снижения доходов банка. Скоро инвесторы начнут оценивать показатели 2019 г. – P/BV – 0,85х.

Дивиденды

В прошлом году Сбербанк заплатил 12 руб. на акцию, или 36% от чистой прибыли по МСФО. К 2020 г. банк обещал увеличить выплаты до 50% от чистой прибыли. По нашим оценкам, это 20 руб. на акцию, или дивидендная доходность 12%. Однако, учитывая прекрасные финансовые результаты за 2018 г., есть вероятность, что Сбербанк повысит выплаты до 50% на год ранее и существенно увеличит их в 2018 г.

По нашим оценкам, за 2018 г. дивиденды могут составить 15-18 руб., что дает доходность 10-11%. Это будет максимальная дивидендная доходность, которую когда-либо предлагал Сбербанк. Будут ли дивиденды 15 руб. или 18 руб. в том числе зависит от того, сможет ли Сбербанк продать Denizbank. Продадут – будет скорее 18 руб., если нет, то скорее 15.

Почему падают акции Сбербанка

Что делать с акциями Сбербанка?

Акции Сбербанка выглядят хуже рынка. Стоит ли беспокоиться?

пополни брокерский счёт без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Газпром может продать свои акции еще раз

Акции АФК Система с начала сентября выросли на 40%. Помогает buyback?

Чистая прибыль QIWI выросла на 39% в III квартале

Киви (QIWI) заплатит за III квартал

Ход торгов. Резкий рост Газпрома развернул российский рынок вверх

Стало известно, когда Газпром рассмотрит новую дивидендную политику

Тренд недели. Сил для новой волны роста пока не хватает

Видео. Финансовые результаты Мечела оказались под давлением падения цен на уголь

Прогнозы и комментарии. О падении Сбербанка, заседании ЦБ и дивидендах

пополни брокерский счёт без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Газпром может продать свои акции еще раз

Акции АФК Система с начала сентября выросли на 40%. Помогает buyback?

Чистая прибыль QIWI выросла на 39% в III квартале

Киви (QIWI) заплатит за III квартал

Ход торгов. Резкий рост Газпрома развернул российский рынок вверх

Стало известно, когда Газпром рассмотрит новую дивидендную политику

Тренд недели. Сил для новой волны роста пока не хватает

Видео. Финансовые результаты Мечела оказались под давлением падения цен на уголь

Акции Сбербанка: возможности и риски

С чем было связано падение акций Сбербанка?

Как Сбербанк ведет себя в настоящий момент?

Оценка акций

Дивиденды